Vodafone bringt seine Funkmasten an die Börse – lohnt die Zeichnung?

Es gibt wieder einen großen Börsengang an der Frankfurter Börse: Diesmal bringt Vodafone die Aktien der Tochter Vantage Towers AG an die Börse. Nachdem bei Auto1 Group (wirkaufendeinauto.de) so ein schöner Zeichnungsgewinn drinnen war, stelle ich die Vantage Towers AG kurz vor und gebe eine Einschätzung ab, ob sich die Zeichnung lohnen wird.

Vantage Towers AG (ISIN DE000A3H3LL2) ist erst im vergangenen Jahr entstanden. In der Firma mit Sitz in Düsseldorf hat Vodafone seine Funkmasten gebündelt. Zum Portfolio von Vantage Towers gehören Türme, Masten, Dachstandorte, Distributed Antenna Systems (DAS) sowie Small Cells. Die Gesellschaft baut und betreibt die Masten und vermietet sie. Insgesamt betreibt Vantage Towers 82.000 Funkmaststandorte in zehn europäischen Ländern. Zur Gesellschaft gehören zudem 50 Prozent an Cornerstone, der Nummer 1 unter den Funktmastbetreibern in Großbritannien.

Im Rahmen der Neuemission werden 88.888.889 Aktien (Basisangebot) angeboten. Vodafone kann das Basisangebot um bis zu 22.222.222 Aktien erhöhen. Obendrein stellt Vodafone bis zu 13.333.333 Aktien zur Deckung einer Mehrzuteilungsoption zur Verfügung. Von dem Geldsegen hat allerdings Vantage Towers nichts: Das gesamte Geld fließt in die Kasse von Vodafone. Zwei Großabnehmer hat Vodafone bereits für ihre Aktien: Digital Colony, ein Anbieter im Bereich der digitalen Infrastruktur, und RRJ haben sich verpflichtet, Aktien im Wert von 500 beziehungsweise 450 Millionen Euro zum Angebotspreis zu erwerben. Platziert werden die Aktien von einem Bankenkonsortium um die BofA Securities, Morgan Stanley, UBS (Joint Global Coordinators und Joint Bookrunners) sowie Barclays, Berenberg, BNP Paribas, Deutsche Bank, Goldman Sachs und Jeffries als Joint Bookrunners. Für uns Privatanleger bedeutet das, dass es vor allem bei der Dt. Bank, Consors* und beim Smartbroker* (letztere beide über die BNP Paribas) die Möglichkeit zur Zeichnung gibt.

Die Aktien werden im Rahmen einer Preisspanne von 22,50 bis 29,00 Euro je Aktie angeboten. [Ergänzung vom 16.03.2021: Die Preisspanne wurde auf 24-25 Euro angepasst]. Auf Basis dieser Preisspanne errechnet sich eine Marktkapitalisierung (Börsenwert) von 11,4 bis 14,7 Milliarden Euro. Zur Bewertung eines solchen Unternehmens ist vor allem der wiederkehrende Free Cash Flow (RFCF) geeignet. Für das Ende März 2021 endende Geschäftsjahr erwartet die Gesellschaft einen FRCF von 375 bis 385 Millionen Euro. Im Laufe der kommenden Jahre soll dieser um eine mittlere bis hohe einstellige Prozentzahl wachsen. Bezogen auf die Bookbuilding-Spanne errechnet sich damit eine FRCF-Rendite von 2,59 bis 3,33 Prozent. Zum Vergleich, die deutlich größere Gesellschaft American Tower, hat im Jahr 2020 Consolidated Adjusted Funds from Operations (Cons. AFFO) von 4,17 Prozent des Börsenwertes erzielt. Vantage Towers möchte 60 Prozent des wiederkehrenden Free Cash Flows als Dividende ausschütten. Daraus errechnet sich eine Dividendenrendite von 1,55 bis 2,00 Prozent, gegenüber 2,32 Prozent bei American Tower. Von daher erscheint die Bewertung von Vantage Tower nicht gerade günstig zu sein.

Lohnt sich ein Investment? Also für mich kommt die Aktie von Vantage Towers als Langfristinvestment nicht in Frage. Dazu sind die Renditeaussichten zu gering, da sehe ich aktuell im Bereich der Pharma- und Nahrungsmittelkonzerne viel attraktivere konservative Titel, die deutlich höhere Renditen bei vergleichbarem Risiko bringen. Das bedeutet jedoch nicht, dass ich nicht welche in der Neuemission für einen kurzfristigen Trade zeichnen (so wie ich es bei Auto1 auch gemacht habe, zeichnen und direkt am ersten Tag verkaufen) werde. Auch werde ich das Ordervolumen deutlich geringer halten als bei Auto1. Denn bei Auto1 war bereits aufgrund der im Pre-IPO-Handel ersichtlichen Kurse die Wahrscheinlichkeit auf einen Zeichnungsgewinn sehr hoch. Bei Vantage Towers stehen die Kurse aktuell bei L&S bei 30,20 zu 31,15 Euro und bei Tradegate bei 30,50 zu 31,50 Euro. Ich gehe davon aus, dass der Emissionspreis am Ende irgendwo bei 25 bis 26 Euro liegen und vielleicht ein kleiner Zeichnungsgewinn von 1,50 bis 2,50 € dabei rausspringen wird. Die Zeichnungsfrist für die Aktien der Vantage Tower AG läuft noch bis 17. März 2021, 11.15 Uhr. Der erste Handel ist für Donnerstag, 18. März vorgesehen.

Aber wie im Video zu Auto1 Group angekündigt: Die Welle an Neuemissionen rollt, und noch im März möchte MBB die Tochter Friedrich Vorwerk, einen Anbieter von Lösungen für Strom-, Erdgas- und Wasserstoff-Netze, an die Börse bringen. Und das könnte sehr spannend werden. Tragt Euch in den Newsletter am Ende der Seite ein, dann werdet Ihr jeweils am Sonntag über die veröffentlichten Artikel informiert.

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